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美股市场似乎面临一丝隐忧！
高盛分析师JohnMarshall近日指出，自2024年12月18日美联储政策转向鹰派后，融资利差急剧下降，且本周期货市场抛售压力持续存在。这一情况与2021年12月的市场动态类似，恐预示美股有下跌风险。另外，对冲基金在过去数个交易日以七个多月以来最快的速度净卖出美国股票。
无独有偶，橡树资本管理公司的联合创始人兼联席主席霍华德·马克斯在给客户的备忘录中指出了市场上的一些危险信号，例如估值可能意味着长期回报率较低或近期大幅下跌。
那么，美股是否风险渐近？
高盛预警
尽管近期美股屡创新高，但高盛分析师Marshall强调，市场早在一个月前已显现出异常波动迹象。财经部落格ZeroHedge更是指出，散户投资者表现出强烈的追涨热情，然而机构投资者，特别是对冲基金，却在悄然做空市场。
Marshall提到，融资利差是衡量专业投资者仓位的重要指标。2024年11月中旬，融资利差（AXW利差）曾触及十年高点后回落，随后又回升，当时被解读为看涨信号。2024年12月18日，Fed鹰派立场转变，引发融资利差急剧下滑，抵消了前六个月的全部涨幅。
Marshall指出，融资利差的暴跌显示机构投资者正在持续减持，这是重大警告讯号。本周抛售加剧及融资杠杆多头成本降低，进一步印证了这一点，与2021年12月的情况类似，或预示着美股即将面临回调。
ZeroHedge报道指出，标普指数虽然不断创下历史新高，但0DTE期权交易异常活跃，股票回购激增，散户投资者的追涨热情却未能改变机构的卖出行为。Marshall强调，这一情况可能表明专业投资者对股票上涨的兴趣已经减弱。
高盛交易员VincentLin在1月3日的报告中指出，对冲基金近五个交易日以七个多月最快速度净卖出美国股票。数据显示，全球股市出现了七个多月以来最大的净卖出，卖空交易量远超多头卖出。尽管股票估值多年来一直处于历史高位，这是多年来首次在这两个定位指标中看到大量抛售。
超级大佬发声
橡树资本管理公司的联合创始人兼联席主席霍华德·马克斯对于当下的市场亦发表了看法。他在给客户的备忘录中表达了对当前市场的担忧。他曾成功预见到互联网泡沫。
“投资回报在很大程度上取决于投资价格，这一点并不令人意外。因此，投资者显然不应该对今天的市场估值无动于衷。”马克斯写道。
马克斯的备忘录将标准普尔500指数的当前市盈率定为22倍。马克斯使用摩根大通资产管理公司的数据解释道，从历史上看，较高的市盈率会导致长期回报率较低。数据显示，今天的22倍市盈率接近区间上限，这一水平将意味着10年回报率在正2%到负2%之间。
马克斯表示，市盈率的调整不仅可能在长期内表现不佳，还可能被压缩到短时间内，导致突然的大幅抛售，就像本世纪初互联网泡沫破灭时一样。
除了估值问题，马克斯还特别指出了“人们对人工智能这一新事物的热情”。人工智能在过去两年中成为最大的投资主题，推动英伟达等主要受益者股价飙升。马克斯表示，这种对人工智能的热情可能还会延伸到其他高科技领域。与此同时，他说，最大的七家公司将大到不能倒的“隐含假设”也让他感到担忧。
截至2024年9月份，马克斯的公司管理的资产总额为2050亿美元。这位78岁的投资者从1990年开始撰写投资备忘录，如今这些备忘录已成为华尔街的必读文件。就连沃伦·巴菲特也表示，他经常阅读这些备忘录，并且总能从中学到一些东西。
美股的隐忧
Wind最新数据显示，美股（OCT除外）的总市值已攀升至77.7万亿美元，相比之下，美国2023年的GDP总额仅为27万亿美元，两者之间的比值高达287%，这一数字令人咋舌。虽然不能简单据此类比，或由此得出美股已经见顶，但这一比值的确达到了相当高的水平。而且，喜欢使用这一指标的巴菲特当前亦保有充足的现金。
另一方面，从估值水平来看，TTM口径下的纳斯达克指数市盈率已经达到了46倍，道琼斯达到了33倍，标普500达到了28倍。而美国10年期国债收益率接近4.7%的水平，按其倒数来算，美股的合理估值水平应该是21.27倍左右。
然而，正如市场从不为泪水所动，它同样也不轻易相信美股会遭遇暴跌。有观点认为，除非出现重大的宏观因素引发大规模抛售，否则这一轮抛售可能最终演变为又一次大规模的对冲基金空头挤压，反而推动标普500指数再创新高。
中信证券展望2025年的美股科技股市场时指出，市场中既存在共识，也不乏分歧。温和的经济增长、宽松监管环境、有利产业周期等料将继续支撑美股科技股上行，并伴随更为均衡的市场风格、高波动性、通胀尾部风险。
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