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新华财经东京12月11日电（记者欧阳迪娜）与不少分析人士年初的判断迥异，2024年日元并未“触底反弹”，而是再次走出“过山车”行情。

自2023年11月美联储释放暂停加息信号开始，日元对美元汇率显露出回升态势。一些分析人士相信，日元贬值“到头了”。

然而上升势头仅仅持续月余，日元就再次进入贬值通道，期间随着日本央行加息预期或美联储降息预期变化有短暂波动。

图：日元汇率走势

3月，日本央行取消负利率“靴子落地”不仅未改日元贬值颓势，日元汇率还仿佛脱掉“紧箍咒”一般连破新低。

7月，日元对美元汇率一度跌至161:1，大幅低于过去两年低点。

而后，随着美国经济降温疑云盘旋和美元指数持续走低，日元对美元贬值行情遭到逆转，一路升至9月的139:1。

9月之后，日元对美元又随着美元指数转强跌回150:1区间。

纵观2024年，日元对美元汇率经历了从1月到7月的140:1到161:1；又经历了7月到9月的161:1到139:1，可谓是剧烈震荡。

2025年日元会呈现怎样的行情？当前两大因素最受市场关

东京短期金融市场研究所等机构依据掉期市场交易数据所作的分析认为，目前约80%的市场参与者预计日本央行将在2025年1月前实施追加加息，且1月加息的观点正在上升。

经济数据向好使早期加息存在可能性。从经济数据看，东京都区部11月除去生鲜食品的消费者物价指数（核心CPI）同比上涨2.2%，涨幅较10月加快；10月扣除通胀影响的实际工资同比持平，三个月来首次摆脱负增长。

同时，汇率走势也是重要考量因素，目前日元对美元汇率在150:1左右，如果日元出现急剧贬值，可能促使日本央行提前采取行动。

然而，日本政治因素也可能影响决策。

日本央行行长植田和男前不久在接受媒体采访时表示，虽然从经济数据来看加息时机正在接近，但需要避免过于仓促的决策，要谨慎评估经济和物价形势，并关注2025年春季劳资谈判的走势。同时，他也指出，在通胀率维持在2%以上的情况下，“日元进一步贬值将是一个重大风险”。

此外，外部环境的不确定性进一步增加了判断的复杂性。特朗普将在明年1月再次就任美国总统，相当一部分观点认为其政策可能导致美元走强。国际投机资金动向，特别是套息交易的规模变化，也是需要关注的重要因素。

日本Monex证券首席外汇顾问吉田恒认为，美元对日元强势上涨行情可能在7月创下高点后已经结束，接下来日元或将走强。如果日元走强、美元走弱趋势形成，2025年日元对美元的上限大概在135:1左右。

他解释说，特朗普的经济政策不必然带来美元走强，从他上一任期的情况看，2016年底其正式就任前的“特朗普行情”中出现的1美元兑118日元最终成为他整个任期的高点。“目前美元对日元无论名义水平还是相对5年移动平均线都远高于特朗普第一任期时的水平，严重偏离长期均值。从这个意义上说，连第一任期都没有出现过美元走强、日元走弱，这次发生的可能性或许也很低。”

可以看出，以上分析更多基于均值回归的技术角度。但当前美日利率差仍在3%以上，日元套息交易的动力依然存在，仍在资产配置转移、贸易结算行为改变、企业财务决策、市场心理等诸多层面令日元承压。特朗普的高关税等政策也很可能对经济造成难以预料的冲击。