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华尔街见闻
这只产品的投资标的为中国股票、债券和大宗商品及其衍生品，核心策略在于全天候策略+主动择时。2024年9月份之前，黄金起了很大作用；9月20日之后，A股权益资产为产品带来巨大收益；全年是中债牛市，也是产品的重要收益来源。
一、桥水中国2024业绩炸裂，规模破500亿
这几天，全球对冲全球对冲机构“一哥”桥水的一只在华产品，于2024年里创下35%左右的年度业绩。
这个水平不仅跑赢了约95%的国内机构同行，放在全球也是一个很能打的成绩。
2024年费后35%收益，23年9.9%，22年4.8%。
近几年市场波动大，黑天鹅多，而桥水中国单单靠在国内的投资就取得了这样的成绩，真的可以证明瑞·达里奥说的一句话：
“没有坏市场这回事，只有糟糕的决策。中国市场适合我这种类型的决策。”
相比于 2023 年底 400 亿规模，它的最新规模已经突破500亿元人民币大关，已经可以和九坤、明汯、衍复等内地量化机构“平起平坐”。
由于这支 500 万起投的产品已经停止新增投资人，它在2024年新增的这些规模，基本都来自投资盈利。
投资人的体验想必是非常舒适，哪怕对高于5%的回报收取的业绩提成费从 10% 涨到 20% 也心甘情愿。
二、桥水的多资产策略有何独到之处？
根据业界消息，这支成立于2021 年，与信托机构合作，由头部银行代销的旗舰产品采用鼎鼎大名的全天候策略。
作为一种面向国内的多资产混合型基金，投资标的为中国股票、债券和大宗商品及其衍生品。该投资策略的目标是通过高度分散化来帮助投资者旱涝保收、穿越牛熊、无论市场涨跌均获得收益。此策略有两个组成部分：
产品的核心部分是全天候。
该投资方法由桥水在1996年首创，并从2018年10月开始在国内运行。全天候打造一个分散化的资产配置，通过在不同经济环境之间实现平衡，从而获取资产的长期回报，尽量降低因经济环境的变化所带来的波动。
主动管理（阿尔法择时）进一步提高基金的收益和稳定性，风险收益贡献约30%。
管理人运用近50年来美国桥水在200余个发达及新兴市场及2003年至今在中国市场积累的基本面见解，根据当下的观点主动地调整组合，捕捉股票、债券和商品市场中由于宏观定价错位而产生的市场拐点。
如何解读这种组合呢？我们以网友供图举例说明一下。
桥水的全天候策略又称风险平价策略，把所有的经济环境分为四种情况，每种情况各有相关性较低的代表性资产，各占25%仓位。由于每种资产的风险平价水平不同，为了确保四者平衡，会给低波资产增加杠杆。
以2024年5月份某产品的业绩归因来说明，我们可以理解为：
股票这种进攻型资产，5月贡献的收益率是-0.2%；
黄金、大宗商品这种通胀型资产，贡献的收益率是0.7%；
债券这种看空经济增长的防御型资产，贡献的收益率是0.3%；
汇总一下，全天候策略的总收益为0.7%。
管理人又通过主动择时，贡献了0.2%的阿尔法收益。
再加上现金管理贡献的0.2%，这个产品在5月份的总收益率就是1.1%。
整个资产组合的配置环环相扣，像机器一样精密、系统化。
桥水创立人瑞·达利欧对桥水中国的表现比较满意。
他说，“在中国的投资在我希望成功的所有方面都取得了成功，包括向投资者展示，中国如何通过明智的投资组合多样化和增持那些最适合任何环境的资产，在熊市和牛市中都能取得好成绩。”
三、桥水中国2024年的收益来自哪里？
桥水全天候策略的成功，是复杂投资环境下多资产的成功，也是工具箱里拥有表达多种观点强大工具的成功。
结合市场公开信息回顾一下 2024 年桥水的收益来源：
1、2024年9月份之前，黄金起了很大作用。
瑞·达利欧是黄金的拥趸，而 2024 年又是一个黄金牛市，这将给产品贡献巨大的收益来源。桥水中国2023年持有的黄金ETF份额超过8亿，位列多家黄金ETF的十大持仓人。
2、9月20日之后，A股权益资产为产品带来巨大收益。
根据网上流传的产品净值表现，9月20日，净值为1.2731，到了9月30日净值为1.5125，相较于9月20日净值涨幅达到19%。这期间，A股恰恰迎来了一场超预期的“暴力反弹”，出现了指数级行情。而桥水的产品完全贴合了权益市场的涨幅。值得注意的是，桥水从来不直接投个股，而是通过宽基指数 ETF 来实现的。
另外，全年是中债牛市，也是产品的重要收益来源，这个就不多说了。
四、如果不能每次都踩准，那最好选一种容错性高的资产
桥水在国内的成功，起码证明了利用多资产构建攻守兼备的组合是可以实现的。
而牵涉到主动管理这件事情，就需要每一个环节都要踩准了。这真的是一件比较难的事情，同样是宏观对冲策略半夏基金，去年也遭遇了滑铁卢。
所以，对于大多数投资人来说，这里面有两个教训：
1、 通过多资产组合分散风险是能够带来超额收益的。
2、 投资A股，可以和桥水一样，选用宽基ETF的投资方式。而如果没有把握在主动管理中每一次都踩准，最好选一种容错性高的产品。
而国内权益资产中容错性最好的产品恐怕就是结构化产品了。
中国的结构化产品，一般主要挂钩宽基指数，包括沪深300，中证500，中证1000，恒生科技指数。
它和直接投资宽基指数相比，最大的不同就是，它一般会提供25%以上的安全垫、在震荡、小跌行情下依然不亏钱，在不加杠杆的情况下，它的最坏收益情形，也并不会比直接买宽基指数ETF更差。
本文作者：张看山，来源：看山财富笔记，原文标题：《35%！桥水中国炸裂收益来源大揭秘！》，华尔街见闻有所删减
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