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21世纪经济报道 记者 崔文静 实习生 张长荣 北京报道

“当前债券市场受预期偏弱、货币政策宽松、市场供需结构调整等因素的综合影响，收益率下行至历史低位，但整体风险仍然可控。” 第一创业证券股份有限公司总裁、第一创业债券研究院理事长王芳在日前举办的“2025债券市场年度论坛”上表示。

在王芳看来，特别国债和地方政府专项债已经成为利率债市场的重要品种，未来将深刻影响债券市场走势。

论坛现场，多位大咖共同展望2025年债券市场发展前景。

浙银理财筹备组副组长刘劲松认为，中央经济工作会议定调积极，2025年债券收益率易下难上。同时，债市呈现利率供给扩张、信用供给收缩的利率化倾向，结构性资产荒仍将延续。

如何促进债市高质量发展？中央国债登记结算有限责任公司副总经理宗军将未来方向总结为五大维度，包括推动债券市场一体化发展、推进债市高水平对外开放、推动债券市场数字化发展、推动债券市场绿色发展、统筹发展与安全。 

2025债牛尚难逆转

刚刚过去的2024年，中国债券市场表现如何解读？

王芳表示，2024年，国内经济转型承压，央行采取了较为宽松的货币政策，两次降准、两次降息，使得债券市场流动性较为充裕；同时，央行通过净买入国债向市场投放流动性，加强了对收益率曲线的掌控，防止机构投资者陷入期限错配。

由于流动性充裕，2024年十年期国债收益率从年初2.56%降至年底1.6%左右，下行近100BP。王芳表示，当前债券市场受预期偏弱、货币政策宽松、市场供需结构调整等因素的综合影响，收益率下行到历史低位，但整体风险可控。

此外，王芳提到，自8月资金面趋紧和“924新政”以来，信用品种收益率回调幅度远大于利率债，利差大幅走阔，等级利差和期限利差呈现分化特征，低等级长久期品种流动性溢价大幅上升。

值得注意的是，特别国债和地方政府专项债成为利率债市场的重要品种。2024年政府工作报告提出连续几年发行超长期特别国债，特别国债发行进入常态化；同时，2024年财政部下达各地的专项债额度为历年规模之最。王芳认为，特别国债和地方政府专项债已成为实施更加宽松财政政策的抓手，也将深刻影响债券市场走势。

展望2025年，中央经济工作会议定调更加积极有为的宏观政策取向，货币政策重提适度宽松。对此，刘劲松表示，这意味着央行下一步会运用多种货币政策工具，维持市场流动性的宽松和稳定；预计央行将进一步降准降息、降低实际利率以缓解银行净息差的压力。

刘劲松预计，2025年债券收益率易下难上，债牛尚难逆转。

供需层面，刘劲松认为2025年债市整体呈现供需两旺格局，债市利率供给扩张、信用供给收缩的利率化倾向。

机构行为方面，刘劲松预计机构预期总体趋同但因资源禀赋差异有所分化的特征或将延续，整体债市波动将因以交易为目的的机构增多而加大；2025年收益率维持低位的大趋势还将延续，但多空力量相对更加均衡，变数积累。

资源配置方面，天弘基金固收体系总监姜晓丽表示，多资产配置是未来的重要选择，可以重点关注FICC类资产和偏债混类资产。

五大维度促进债市高质量发展

债券市场是金融市场体系的重要组成部分，长远来看，如何促进债市高质量发展？宗军将未来方向总结为五大维度：

维度①：推动债券市场一体化发展。

“与发达国家通过基础设施整合提高市场一体化竞争力相比，我国债市一体化的布局仍有提升空间。”宗军表示，下一步可考虑深化功能整合，朝统一安全、透明高效、布局合理的方向，持续完善债券市场基础设施布局，进一步增强中国债券市场的功能统合性和国际竞争力。

维度②：推进债市高水平对外开放。

“目前境外投资者持有境内债约4万亿元。境外投资者占比不到3%，尚有较大增持空间。”宗军表示，推进债券市场高水平开放，需要从“三度”入手：

首先，提高开放深度，持续巩固开放主渠道，有序推动人民币债券的跨境发行、投资和应用，推动人民币债券成为全球安全公共资产，为国际提供高效的投融资、流动性和风险管理场所。

其次，提高开放宽度，统筹在岸市场和离岸市场发展，深化跨境金融和离岸金融服务，丰富提升自贸区离岸服务体系，丰富跨境投融资渠道。

再者，提高开放高度，统筹开放与安全，稳步扩大债券领域制度型开放，既要吸收借鉴国际市场的先进经验，又要注意总结推广境内的良好实践以走向国际，丰富全球最佳实践，提高我国的国际竞争力和规则影响力，为全球合作贡献中国智慧和中国方案。

维度③：推动债券市场数字化发展。

为推动债券市场数字化转型，要充分发挥金融基础设施的枢纽作用，持续强化数智赋能，加速催化数字化发展生态，为债券市场提供更加安全高效的服务；要充分发挥金融基础设施的融合作用，探索推动数字货币与数字资产融合应用、区块链系统与传统系统融合发展，满足市场多样化需求。

维度④：推动债券市场绿色发展。

下一步，需持续完善可持续金融服务能力，持续加强绿色、转型、生物多样性等可持续金融标准体系建设，完善信息披露能力建设和制度要求，强化政策激励约束和评价机制，创新金融产品服务供给和统计机制，深化推动绿色金融与科技金融、数字金融融合发展，加强国际合作交流，深度服务可持续金融市场高水平建设。

维度⑤：统筹发展与安全。

积极发挥监管支持作用，持续提升债市监测水平，关注利率风险、信用风险、流动性风险和操作风险，建立优化预警报告机制；配合有关部门推动三方回购、集中借贷等更加安全高效的产品机制，提高市场弹性；综合强化登记托管、估值、担保品等服务的风险管理功能；强化科技赋能，提升监管科技支撑能力，为债券市场安全稳健发展提供专业支撑。