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腾讯再回应被列入美国防部清单:不影响业务,必要时进行诉讼

来源:中粮期货研究中心

尿素05合约自12月初至今下跌约13%,从价格角度比较,文化指数和工业品指数止跌了3%,工业品指数甚至跌幅还小于文华。板块内煤化工指数下跌2.2%,同族兄弟甲醇同周期内上涨了6.8%,所以能够得出结论:尿素下跌的驱动来源于其自身供需的突出表现。

现实端上游减产同时库存高位继续累库,虽然远端有很多故事可讲但近端矛盾够大,致使现实供需定价权重高于远端。

展望未来,近端过于苟且导致市场无暇也无需重视诗和远方,库存依然有上行空间,再平衡供需的路径:上游超预期减产、煤炭成本抬升超预期,出口需求增长超预期,第一条路径概率较大,可跟踪相关指标。

供需端的现实与预期

现实端供给高位季节性收缩,上游低利润,库存高位上行,目前上游库存靠近160万吨,相较去年此时高了约100万吨。需求端过去两个月在上游减产的情况下库存持续稳定上行,说明需求走弱速度大于供给端减产速度,需求弱的厉害。

近端可以期待的驱动:供给收缩和需求释放。

分开分析,供给端在固定长亏损,流化床利润明显收缩背景下上游负荷不但没有出现减产,反而处于同比高位水平,特别是最近价格下跌负荷不降反升,反常的原因可能比较复杂但传到得结果就是简单的继续累库。

需求端目前主要是工业需求和备肥需求,工业需求乏善可陈且变化缓慢,较难形成有力度的驱动。备肥需求方面面对这么高的库存,买家观望是应有的常规动作。

综上,近端弱现实有进一步走弱的空间,再平衡的驱动大概率出现在供给端,利润收缩导致的减产。

远端的预期主要在于出口需求和旺季农需的增长,前面多篇文章详细论证过再次不做赘述。

现实与预期,共同组成供需维度对品种价格的定价权重,常态是一般是预期定价为主,因为存量供需市场参与者已经明了,变化和概率优势才是博弈的核心。但目前尿素的现实端矛盾足够突出,供需维度定价也随之更倾向近端,可能出现的路径:1、上游低利润牵动超幅减产,库存下行,现货及盘面价格反弹。2、上游季节性减产,累库持续,等需求改善。

成本分析

对于煤炭价格周度至月度笔者持偏弱观点:近端供给高位,春节后预期有季节性上游减产,中期预计资本开支逐步形成实物工作量兑现产量。

需求端近端气温中性,取暖需求正常,二产等用量需求平稳。中期新能源供给高增速逐步兑现,火电供给占比逐步压缩抑制煤炭需求。

综上,成本维度现实端供给稳定需求偏弱,远端预期攻击增速大于需求增速,整体评估弱现实弱预期。

小结

对于UR05合约笔者短期持偏弱观点,成本及供需角度弱现实仍有加强空间,出口需求短期大概率稳定,高库存抑制补库、备货需求,短期解决矛盾的路径大概率是上游利润收缩带动减产。中远期笔者对UR05合约依然乐观,但如前所述,目前近端矛盾足够突出,需要解决先,再谈诗和远方。

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