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普理查德本赛季已命中120记三分 继比斯利和爱德华兹后联盟第三人
事项：
公司发布2024 年12 月产销快报：
1）新能源汽车销量：51.5 万辆/同比+51%、环比+2%；2）BEV 销量：20.8 万辆/同比+9%、环比+5%;
3）PHEV 销量：30.2 万辆/同比+102%、环比-1%;4）锂电出货：23.5 Gwh/同比+32%、环比+5%;
5）海外销量：5.7 万辆/同比+58%、环比+85%。
评论：
12M24 销量达51.5 万辆/+51%，全年达427.2 万辆/+41%。12 月维持热销、月度批发创新高，其中：王朝12 月25.6 万辆、全年210 万辆/+41%；海洋12月22.3 万辆、全年194 万辆/+41%；腾势12 月1.5 万辆、全年12.6 万辆；方程豹12 月1.1 万辆、全年5.6 万辆。海外（含出口及海外生产）12 月5.7 万辆/同比+58%、环比+85%，全年41 万辆/+70%。2024 年公司推出荣耀版高性价比产品以及DM5.0 新一代混动平台，BEV/PHEV 全年分别销售177/249 万辆、同比+12/+73%，混动产品周期表现强劲。
王朝旗舰车唐L/汉L 官宣，引领2025 年新品周期。1 月3 日，比亚迪公布唐L/汉L 官方预告图，作为王朝体系旗舰车型，预计纯电版本将搭载新一代纯电技术、混动版本搭载DM5.0 技术。根据TechWeb，两款新车较现有唐/汉尺寸更大，分别定位为中大型SUV 及中大型轿车。根据官宣图片，车顶部配备了激光雷达位，新车或有望搭载比亚迪天神之眼高阶智驾系统。随着唐L/汉L 官宣，比亚迪2025 年新品周期或与2024 年有较大差别。
重点关注公司2025 年纯电与智能技术升级：
1）纯电：2020 年首次推出刀片电池、2021 年推出纯电E3.0 平台，基于上述技术诞生了众多畅销车型。考虑技术迭代周期，2025 年或迎来刀片电池二代与纯电平台大规模迭代，进一步提升纯电产品竞争力。
2）智能：公司在智驾领域不断投入，2023 年发布天神之眼高阶智驾系统，2024年智驾工程师扩充至4000 人，与华为、地平线、Momenta、英伟达等企业深入智驾合作，4Q24 新上市的方程豹豹8 搭载华为乾崑ADS3.0 系统。2025 年更有望在王朝、海洋家族产品上看到智能驾驶技术的应用铺开。
投资建议：看好公司2025 年纯电、智能上行趋势，中长期坚持推进高端、出海战略。考虑24 年实际销量及25 年新品节奏，调整2024-2026 年核心预测：
1） 销量：427/524/604 万辆，同比+41%/+23%/+15%，原值432/524/604 万辆；2） 营收：7,570/10,176/12,177 亿元，同比+26%/+34%/+20%；3） 归母：403/560/676 亿元，同比+34%/+39%/+21%，原值400/576/696 亿元；4） EPS：13.84/19.23/23.22 元，原值13.75/19.80/23.91 元。
公司基本面强健，给予2025 年20 倍PE，调整目标市值至11,190 亿元，调整A 股目标价至384.6 元。考虑汇率及A/H 溢价，调整H 股目标价至372.6 港元，A/H 溢价约1.1 倍。维持“强推”评级。
风险提示：新能源销量不及预期、智能化不及预期、出海与高端不及预期等。