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“由于通胀上行风险增加，美联储已经到达或接近放慢降息节奏的适当时点。”当地时间1月8日，美国联邦储备委员会公布2024年12月货币政策会议纪要。2024年12月17日至18日，美联储召开当年最后一次货币政策会议，将联邦基金利率目标区间继续下调25个基点到4.25%至4.5%之间。美联储官员们在降息问题上采取了新的立场，决定在未来几个月放慢降息步伐。

通胀高于预期

会议纪要说，做出上述判断是考虑到美国近期通胀数据高于预期,以及贸易和移民政策可能变化的影响。分析人士认为，政策变化主要指美国候任总统特朗普主张对输美商品加征关税和收紧移民政策。

会议纪要还显示，几位与会官员观察到通胀收窄进程“可能已经暂停”或“存在这种风险”。在此次会议上，克利夫兰联储行长贝丝·哈马克认为，通胀率“回归2%的进程并不平坦”，应维持利率不变。

会议纪要指出，与会者表示，委员会认为利率水平已接近或处于适宜放缓降息步伐的时刻。他们认为，未来可能会减缓降息的节奏，进入更为谨慎的操作阶段。

且一系列因素表明，在当前这种复杂的经济环境下，美联储决策者认为，需要小心翼翼地调整货币政策，避免过于激进的政策调整可能带来的负面影响。例如，过快的降息可能会导致通胀压力重新升高。

与会者预计通胀将继续向2%靠拢，尽管他们指出，最近高于预期的通胀数据，以及贸易和移民政策潜在变化的影响，表明这一过程可能比之前预期的要长。一些与会者指出，反通胀进程可能已经暂时停滞，或者指出了可能出现的风险。

对于即将上任的特朗普政府政策的影响，美联储的工作人员已经将其纳入考量，尽管这些政策具体内容尚不明确。

美联储将于1月28日至29日召开2025年首次货币政策会议，而特朗普将于1月20日宣誓就职。有经济学家认为，特朗普的相关政策将推高美国通胀水平，降低美联储未来降息的可能性。

根据美联储去年12月公布的经济前景预期，多数美联储官员预计，到2025年底联邦基金利率目标区间将降至3.75%到4%之间，以每次降息25个基点计算仅降息两次，少于此前预计的四次。

美联储理事沃勒（Christopher Waller）周三也表示，他仍然支持今年降息，尽管特朗普政府可能会征收广泛的关税，美国通胀有卷土重来的风险。

关税政策之忧

根据沃勒的说法，他预计未来几个月通胀率将更接近美联储2%的目标。在美联储官员首次就关税问题发表的评论中，他说，提高进口关税可能不会推高今年的通胀。

沃勒在巴黎出席经济合作与发展组织（OECD）会议时表示：“我的基本预期是，我相信进一步降息是合适的。”

“如果像我预期的那样，关税对通胀没有显著或持续的影响，那么它们不太可能影响我的观点。”他补充说。

沃勒此次的发言值得关注，因为关税影响是特朗普政府治下的美国经济今年最大的不确定因素。近几个月来，金融市场一直在承压，部分原因是人们担心通胀可能会继续成为一个问题，而关税可能会使情况变得更糟。生产商倾向于为客户提高价格，以抵消进口材料和商品关税增加的成本。

然而，沃勒暗示，他对通胀的看法比许多华尔街投资者更为乐观。

美联储杰罗姆·鲍威尔此前曾表示，关税对美联储政策和通胀的影响很难提前衡量，需要更清楚哪些进口产品受到关税打击，以及其他国家是否会采取报复措施。

不过，在美联储去年12月举行的最后一次新闻发布会上，鲍威尔也承认，美联储19名政策制定者中的一些人已经开始考虑特朗普的政策对经济的潜在影响。

有机构官员担忧，特朗普上任后，大幅加征关税和驱逐部分移民等施政计划可能打击美国经济、推升失业率。

据路透社和法新社报道，在这次会议上，与会人员“注意到美国最近高于预期的通货膨胀数据”。尽管没有直接点名特朗普，美联储官员担心，特朗普政府的贸易和移民政策将导致美国“抗通胀”进程长于先前预期。

打击风险偏好

当地时间1月8日美股盘前，三大指数期货集体转跌，因有媒体报道称，特朗普考虑宣布国家经济紧急状态以推出新的关税计划。

截至发稿，道琼斯指数期货跌0.24%，标普500指数期货跌0.39%，纳斯达克100指数期货跌0.52%。

报道称，四位知情人士透露，特朗普正考虑宣布国家经济紧急状态，这将令其可以利用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）来制定新的关税计划。

其中一位消息人士指出，特朗普很喜欢这项法律，因为它赋予了实施关税的广泛管辖权，且未对以国家安全为依据来证明关税的必要性做严格的要求。

目前，特朗普尚未在社交媒体上否认这一说法。

受这一消息影响，美元指数短线跳涨逾40点，最高至109.38；“资产定价之锚”美国10年期国债收益率跳涨4个基点，现报4.72%，为去年4月以来的最高水平。

欧洲最大的资产管理公司Amundi SA认为，美国10年期国债收益率再次测试5%关键水平的可能性“很大”，过去20年来，这一里程碑仅有少数几次达到过。

伦敦Coutts&Co.资产配置主管Lilian Chovin表示，“美债收益率上升是股票投资者担心的原因之一，尤其是在人们猜测特朗普可能会采取什么行动的时候”。

Chovin说道：“我们认为，如果美债收益率上升是由更强劲的增长而非通胀推动的，市场才可以消化这一涨势。因此，短期内，这对风险资产来说将是一个挑战。”

美国2024年12月就业报告即将在当地时间10日公布。经济学家预测，美国雇主在2024年12月可能放缓了招聘步伐，为过去一年来逐渐放缓但稳健的就业增长趋势画上句号，他们还预计这一趋势将持续至2025年。