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来源：中国银河证券研究

核心观点

本周港股市场回顾：（1）行情表现：全球权益市场多数下跌。其中，A股领跌，创业板指跌8.57%。港股跌幅居前。亚太地区除韩国、印度外的股市普遍下跌。美股市场先跌后涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数小幅收跌。欧洲股市涨跌互现。本周港股震荡下行，恒生指数全周累计下跌1.64%，恒生科技指数累计下跌2.98%，恒生中国企业指数累计下跌2%。港股市场行业层面，本周仅能源业、原材料业上涨，涨幅分别为1.22%、1.16%，其余10个行业均下跌。必需性消费、金融业、综合企业、医疗保健业跌幅居前，分别下跌3%、2.9%、2.87%、2.57%。（3）情绪面：本周港交所日均成交金额为1321.67亿港元，较上周上升149.03亿港元。本周沽空金额占成交额比例的日均值为12.21%，较上周10.04%的日均比例小幅上升。（4）估值与风险偏好：恒生指数PE估值为9倍，处于2010年以来19.82%分位。恒生指数PB估值为0.95倍，处于2010年以来15.67%分位。恒生指数相对10年期美债的风险溢价为6.51%，处于2010年以来从低到高31.25%分位。（5）AH溢价：恒生沪深港通AH股溢价指数较上周下行0.8点至143.13，处于2014年以来79%分位数的水平。

本周重要事件：（1）国内视角：12月份，中国制造业采购经理指数为50.1%，比上月下降0.2个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为52.2%，分别比上月上升2.2和1.4个百分点。本周多家车企发布了2024年的销售数据。但从目标完成率看，仅有理想汽车、零跑汽车、小米汽车三家超额完成2024年的销量目标，其他超七成车企未达既定目标。（2）海外视角：美国2024年12月ISM制造业PMI为49.3，创九个月新高，预期48.4，前值48.4。美国至12月28日当周初请失业金人数21.1万人，降至八个月低点，预期22.2万人，前值由21.9万人修正为22万人。美国上周续请失业金人数也下降至三个月低点184.4万人。

港股市场投资展望：国内一揽子稳增长促消费政策落地后，效果将逐渐显现，促进港股基本面改善。在全球权益市场中，港股估值处于相对低位水平，具有较强的吸引力，中长期配置价值较高。但市场情绪短期内受海外因素影响较大，特朗普上台前，海外不确定性日益加剧，多空博弈或持续较长时间，港股市场或整体延续震荡整理态势。配置方面，第一，在国内扩内需、稳消费等政策刺激下，当前估值水平相对较低的港股消费股有望上涨。第二，科技板块依然具备较高投资机会，尤其是人工智能、消费电子、半导体等板块。特朗普当选后，科技方面中国国内自主可控逻辑的重要性提升。同时，新质生产力在我国经济发展中的重要性日渐提升，政策支持力度加大。第三，在海外不确定因素扰动下，港股高股息策略仍具备吸引力，尤其是积极进行市值管理的央企高股息标的。