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来源：@证券市场红周刊微博
文丨惠凯
编辑丨承承
头部投行2024年排名出现新变化，中金公司被国泰君安、民生证券反超。
2024年对于券商而言是不平凡的一年，一方面，券商股成为A股反弹先锋，估值和股价整体修复，而另一方面因一级市场融资量进一步下滑，券商投行部门业绩显著承压，以往“三中一华”的头部投行格局出现了松动，中信证券和华泰证券表现仍然出色，也有穿透头部投行的营收和排名下滑。此外，2024年保代新增注册数量和增速也创近几年新低。展望未来，基于目前每周平均大约两家IPO过会，以及2024年全年新受理公司仅58家的情况下，券商在短期内可能还会面临一定的业绩压力。
2024年A股股权融资额下滑73.6%
据Wind数据统计，A股2024年全部股权融资（IPO、可转债、增发、配股、优先股、可交换债）总额为2,904.7亿元，同比2023年11011.14亿元股权融资金额下滑了73.6%，只相当于2021年高峰期17749.89亿元融资规模的16.3%；2024年股权融资公司家数是297家，相比2023年的790家数据下滑了62.3%。
图1 2024年A股融资全景图
以IPO为样本，2024年A股IPO融资总量是673.53亿元，同比2023年的3565.39亿元下滑81.1%，是2015年以来的最低值。全年IPO数量为100家，基本保持每周两家的节奏；增发方面，2024年有145家A股公司通过增发募资1730.5亿元，相比2023年331家A股公司增发募资5789.51亿元的规模，下滑了七成，创下2014年以来的最低水平。分析背后原因，与A股市场出现持续向下调整有关，增发融资难度相对提升。
2024年可转债募资额为482.78亿元，相比2023年的1405.74亿元规模虽然下滑了65.7%，是2017年以来的最低值，但在融资规模上却要强于IPO和增发融资。考虑到可转债的承销保荐费用比例要显著低于IPO和增发再融资，可转债相对较高的融资规模依然不能完全抵消IPO和定增融资规模下滑对投行的影响。
中信证券、华泰证券表现出色
少数头部投行规模、排名、估值均下滑
Wind显示，在营收贡献最大的IPO市场，中信证券2024年继续领先，IPO承销保荐金额达130.6亿元，保荐公司家数11家，均位列第一位置；华泰证券2024年承销保荐的IPO融资规模仅次于中信证券，为78.5亿元；中信建投承销保荐募资额居第三位置，保荐的公司家数和中信证券并列第一位置，同为11家；国泰君安、海通证券位列第四、第五（注：以发行日为统计口径）。
2024年大型IPO项目较少，且不少公司的实际募资要低于预计募资目标。单笔募资上，永兴股份的预计募资额最高，达45.99亿元，但因今年1月上市时二级市场低迷，实际募资仅有24.3亿元，比预期值少了21.6亿元。永兴股份的主承销商是国泰君安和中信证券，两者分享了8466万元的首发承销保荐费用。12月底，国货航上市，实际募资达34.9亿元，中信证券作为主承销商，再赚承销保荐费用2872万元。
图2 2024年券商A股IPO排名
相对来说，传统头部投行“三中一华”中的中金公司，2024年在IPO承销保荐方面表现有所退步，全年获得的IPO承销保荐募资额为35.9亿元，在同业排名位中列第七位，被国泰君安、民生证券反超。2024年下半年，A股大幅反弹，券商股成为反弹先锋，大多数上市券商的PB估值显著提升，比如中信证券PB（MRQ）从年初1.2倍修复到年末的1.7倍，华泰证券从“破净”修复到1.02倍PB（MRQ）。中金公司是少数估值下滑的券商，PB（MRQ）值从2024年初2.1倍下滑到年末的1.9倍。
国泰君安、国投证券均获8宗新增IPO项目
Wind数据显示，2024年，有80家企业的IPO申请获得沪深北三大交易所受理，其中，上海的头部券商国泰君安保荐业务量有8单，是同业中新增IPO业务量最多的券商。同样拿下8单的还有深圳的国投证券。而得益于江苏市场活跃的经济、IPO土壤和政策较为开放，半导体、先进制造等领域和“小巨人”企业较多，江苏籍券商东吴证券也拿下了其中4家企业的保荐工作。招商证券的新增IPO项目有5单，国金证券的增量IPO在手单数为3家。
广发证券在度过几年前康美药业等财务造假案导致的处罚影响后，近两年业务也有所回暖，2024年拿下了5家新受理公司的保荐业务。中信建投拿下7单。中信证券新增项目较少，不过其所保荐的西安奕材科创板IPO于2024年底启动，若能上市成功，较高融资金额让中信证券有望获得丰厚的承销保荐收入。
附表 2024年A股新申报IPO的投行业务量排名
国投证券年底密集调整高层人事
国投证券在2024年底出现了较为剧烈的人事波动，除了公司董事总经理王连志被免职，国投证券的债券托管公告还显示，国投证券信披负责人由刘纯亮变更为副总经理赵敏。此外，据《财新》报道，公司副总经理刘纯亮、魏峰和财务总监杨成省也于12月下旬离职。原因上，是“国投证券业绩连续两年下滑，引发大股东国投资本不满”。
Wind显示，以发行公告为统计口径，国投证券2024年IPO+定增+可转债和配股的主承销总收入为1.36亿元,排在券商行业的第12名。对比来看，国投证券2021年、2022年的主承销总收入分别是8.7亿元、11亿元，行业排名分别为第10名、第7名，2023年后掉出了行业前十排名。若以投行业绩来源中贡献最大的IPO业务为例，国投证券近年首发主承销业务量也在持续下滑，2021-2023年的首发主承销业务量还分别有20宗、17宗、7宗,而到了2024年时，下滑到3宗。
Wind数据还显示，国投证券2021-2023年的净利润分别实现了42.4亿元、26.2亿元、19.4亿元，也呈逐年下滑趋势。国投证券是上市公司国投资本的子公司和主要业绩来源，在国投证券近年业绩持续下滑下，国投资本近几年业绩也出现了持续下滑。
保代扩容速度出现下滑
在几年前，证监部门放开了保代的注册，其后保代的数量出现快速增加，但进入2024年后，保代人数的增速又出现了显著下滑。
据中国证券业协会官网数据显示，2023年初，保代数量为7850人左右；2024年5月，保代数量为8600人左右；2024年9月下旬，保代数量小幅增至8730人左右；目前券商保代人数为8810人左右。从数据变化来看，保代人数增长的速度正在逐步下滑。2024年5月-9月、9月-12月末两个时间段，券商保代人数分别新增了130人和80人左右。
值得一提的是，在当前监管强调“压实中介机构责任”的导向下，有越来越多的保代被处罚。据证券业协会官网数据，目前有307位保代存在违反自律规则等瑕疵情形，占比约3.5%。相比之下，在2024年2月初时，被处罚的保代总量约为250人左右，占比3%左右。
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）