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事件：根据掌阅公众号，近期公司出品的短剧《错位温情》上线后热度攀升，在多个榜单中表现亮眼，在1 月9 日的短剧热度排名中，不仅登顶DateEye 短剧热力榜、WETRUE 短剧热度榜，还分别在两平台的短剧端原生热播榜、端原生播放榜中位列第二。

公司大力发展衍生业务。公司主营业务为互联网数字阅读平台服务、 衍生业务、版权产品等。公司积极拓展以 IP 为核心的视频内容生产、制作与运营，24H1公司衍生业务收入达3.36 亿元人民币，占公司收入比重达25%，成为公司业务结构的重要组成部分。公司基于海量版权资源开展网络微短剧业务，迅速实现了从剧本创作、拍摄剪辑、发行销售全链路一体化建设，打造了一批优质的微短剧内容。公司目前已涵盖了版权、自制、合制、付费投放、官方发行等多种形态业务，与多家制片方及技术方合作，已发行短剧数百部，涉及都市、玄幻、校园、推理悬疑、历史、言情、幻想等多种题材。

1）强化内容生态体系建设：公司成功孵化多部爆款短剧，包括女频市场中的《罪妻难逃》《丑妻逆袭》，还是男频市场中的《龙王出狱》《神域龙尊》《如龙》等。后续储备：由掌阅科技、陕西文投影业、西安志和影视、成都星辰原力出品，海南有鹿影视文化、陕西大迈长宏影视等承制的仙侠题材短剧《遮天》正在火热筹备中；《遮天》的短剧化改编在前期的筹备中花费了大量时间，筹备期就长达1 年之久，这是短剧行业在网文IP 改编上首部“超长待机”的短剧作品。

2）用户触达：公司自有的千万级新媒体矩阵覆盖抖音、快手、视频号、B 站等主流平台，触达超过1000 万粉丝，为剧集上线奠定了庞大的用户基础。通过精准的私域触达方式，掌阅已积攒了具有较高付费能力与粘性的近100 万私域用户，能够精准连接目标观众群。

3）分发与变现：掌阅短剧团队拥有成熟的自投+分销体系，月均消耗近亿元。

公司与字节跳动存在业务合作及股权关系：1）公司与字节目前主要在版权、内容生产、广告商业化、云服务等多方面开展了深度合作。2）公司于24 年10 月1 日披露了第二大股东北京量子跃动科技有限公司（字节全资子公司）的减持计划，该减持计划目前尚未实施完毕。

盈利预测、估值与评级：公司坚定推进战略转型，收入结构有所调整，衍生业务（短剧）收入占比有所提升，公司仍在推进网文IP 短剧化改编。考虑营销推广力度的加大，公司短期盈利能力有所承压，下调24-25 年归母净利润预测至-0.15/0.70 亿元（vs 上次预测1.15/1.37 亿元），新增26 年归母净利润预测1.43亿元。维持“增持”评级。

风险提示：短剧作品表现不及预期、免费阅读发展不及预期、行业竞争加剧