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降息25个基点还是50个基点？今夜，全球目光聚焦美联储。

按照日程安排，北京时间9月19日凌晨2点，美联储将公布最新利率决议。随后，美联储鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。

对于市场而言，这无疑是近年来最具不确定性的一个美联储议息夜：尽管9月“首降”已无悬念，但美联储究竟将以何种姿态拉开降息大幕，仍然充满变数。

美联储公布利率决定前夕，全球市场弥漫着谨慎的气氛，美国股指期货维持窄幅区间波动。美股方面，道指开盘涨0.05%，纳指涨0.2%，标普500涨0.13%。美元指数维持偏弱运行，截至发稿时报100.72，盘中最低触及100.6463。

降息幅度成最大悬念

当前，市场对于美联储首次降息幅度尚未形成共识，且分歧较大。截至记者发稿时，芝商所FedWatch显示，市场预计美联储在本次会议上降息50个基点的可能性为65%，预期降息25个基点的概率为35%。

近几日，市场对降息幅度的预期举棋不定。就在上周初，投资者还普遍认为美联储本周将降息25个基点（如上图所示，在9月11日时降息50个基点的概率仅为14%）。而短短一个周末过后，市场预期便风云突变。

有着“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos发文表示“首次降息幅度仍无法确定”，为市场打开了大幅降息的讨论空间。随后，《华尔街日报》首席经济评论员Greg Ip发文称，美联储应该降息50个基点。纽约联邦储备银行前行长William Dudley等资深人士也公开站队支持降息50个基点，市场风向开始倒向50个基点的降幅。

鉴于美联储官员目前正处于利率决议前的“噤声期”，美联储降息的悬念或将保留到最后一刻，市场正屏息以待。如果美联储选择以标准手法（25个基点）开启降息，市场可能会感到失望，尤其是对于过去几个交易日里大手笔押注美联储大幅降息的交易员而言。但如果美联储降息50个基点，可能也预示着风险信号。

中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员杨子荣对记者表示，尽管现在美国经济出现了一些比较危险的信号，但整体而言还是比较有韧性。在这种情况下，如果美联储大幅降息50个基点，一方面可能会让市场比较开心，但是另一方面也可能会让市场恐慌，这可能释放一种信号，即美联储也认为经济可能会出现衰退。

“这是美联储会议有史以来令交易员感到最不确定的一次。”嘉盛集团全球研究主管Matt Weller感叹。

Matt Weller认为，无论美联储采取何种行动，都有可能得出两个结论：一是初始决策后可能存在异常波动。由于交易员对即时利率决定的异常不确定，大约一半的参与者在收到信息时会意识到自己“犯错”，这可能会导致他们在调整头寸时出现大幅的市场波动。二是美联储鲍威尔不得不淡化本月利率决定的直接影响。

除了利率决议之外，美联储还将发布最新一期经济预测摘要。市场将从利率点阵图中寻找后续货币政策路径的信号。

摩根士丹利全球首席经济学家Seth Carpenter撰文称，预计美联储在即将到来的货币政策会议上会宣布一系列25个基点的降息，但也不排除更大幅度如50个基点的降息。由于2025年经济的预测面临美国大选带来的高度不确定性，关键问题涉及关税、移民和财政政策，政治层面的不同结果将导致经济层面一系列迥异的效应。即便政治层面的谜底揭晓，经济层面的不确定性也仍然存在。就美联储行为而言，“数据依从”的重要性进一步得到凸显。

美元贬值时代或将开启

在美联储正式公布其决定之前，美联储降息的预期已经令美元承压，今年8月是美元汇率年内表现最差的一个月。

Point72资产管理公司策略师兼经济学家索菲亚·德罗索斯（Sophia Drossos）认为，美联储的本次降息将是一个重大时刻，标志着美元正式进入下行通道，而世界其他地区的经济将因此受到提振。

瑞银财富管理表示，由于美联储推进降息，美元应会在未来几个月进一步走软。除了利率下行之外，中长期来看，美国联邦赤字扩大亦是美元将面临的挑战。由于不少主要央行的降息力度可能没有美联储大，其预计，美元将随着收益率差距收窄而承压。投资者应减少或对冲其美元持仓。

国际金价有望继续上行

利率决议公布之前，国际金价持续攀升，国际金价连续刷新历史纪录，同时，全球资金流向也释放了其看好黄金走势的强烈信号，数据显示，SPDR金ETF（GLD）在7月、8月获得资金净流入超过26亿美元。

近期美国一系列最新经济数据公布后，国际金价连续刷新历史纪录。

与此同时，全球资金也大举流入黄金ETF。其中，SPDR金ETF（GLD）于7月、8月获得资金净流入超过26亿美元。

瑞银财富管理认为黄金上涨势头有望延续。其表示，金价今年以来的涨幅超过24%，而投资需求增加将驱动金价进一步上行。根据世界黄金协会公布的数据，有实物支持的黄金交易所交易基金（ETF）在8月份获得资金净流入。

“由于即将启动的美联储降息降低了持有该非生息资产的机会成本，我们预计，金价明年6月有望达到2,700美元/盎司。面对宏观和地缘政治的不确定性，从投资组合角度来看，黄金的避险属性也使其颇具吸引力。”瑞银财富管理称。

高盛在报告中预测，金价明年初将升至每盎司2700美元。不过，高盛也提醒，若美联储本周降息25个基点，金价可能会出现一些战术性回落。但随着美联储开启宽松周期，黄金ETF将吸引资金逐步流入，从而推动金价继续上涨。