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【导读】景林、重阳、仁桥等知名私募展望2025年市场投资机会
中国基金报记者 吴君
1月2日，2025年A股和港股市场行情拉开帷幕，不少百亿私募机构发表新一年的投资展望和策略。
头部私募景林资产表示，2025年寻找在中国经济再增长过程中真正受益的企业，看好To C端生意的企业今年会有超额收益，同时关注提供情绪价值的服务型消费。重阳投资则认为，流动性宽松是支撑2025年市场向好的重要因素，无风险利率下行背景下高息股具有吸引力，看好泛科技、先进制造、创新药和消费等成长方向。仁桥资产重视内需消费方向的复苏，关注港股机会，认为红利ETF最具性价比，同时关注2025年全球的通胀走势。
景林资产高云程：
投资组合配置两类公司，关注提供情绪价值的服务消费
“2024年9月底以来的一系列国内经济政策，对资本市场意义重大，流动性问题基本解决，后面主要任务就是寻找在中国经济再增长过程中真正受益的企业。”景林资产总经理高云程说。
他表示，投资组合为未来一段时间已经准备好了一批公司：经营格局稳定、客户黏性极强、自由现金流稳定、每年能向股东积极回馈的一类公司，是组合基础收益率的来源；还有一类公司，是在所处行业有全球竞争力的优秀企业，在经营上出现现金流井喷的拐点，是组合超额收益的来源。
高云程认为，经过近三年的洗礼，有不少行业龙头公司正在和第二名拉开差距。还有一批公司的核心业务经受住了竞争对手的冲击，稳住了基本盘。虽然这些公司的估值从底部看得到了部分修复，但是从自由现金流倍数看，依然是有折价的。有一些产业出现了产能的拐点，从过度内卷中逐步恢复。如果2025年CPI拐点出现，会有一批To C端生意的公司，其收入和利润将超过目前的市场预期，可能是2025年超额收益的主要来源之一。
高云程也表示，部分服务业和提供情绪价值型的消费正在成为持续增长的亮点。中国基本进入了服务型消费增速长期快于实物商品消费的阶段，更有趣、更健康、重体验的服务消费型公司面临的是“长坡厚雪”的增长路径。还有一些行业，比如智能电动车产业链、智能家电等，无论是核心技术还是效率，中国企业已经处于大幅领先地位，而且依然在不断迭代进步。
重阳投资：
流动性宽松是支撑市场向好重要因素，立足价值、眺望成长
从短期看，重阳投资认为，2025年是中国经济增速实现周期性企稳的关键一年。2025年经济最主要的下行风险可能来自特朗普的“贸易战2.0”，而在“加强超常规逆周期调节”的方针下，宏观政策将起到有力的对冲和托底作用。中国产业竞争力持续上升，未来中国市场依然有成长性的投资机会，但将比以前更加稀缺。海外经验表明，只要能够更加合理地使用资本，注重股东回报，中国股票市场的长期收益仍然相当值得期待。
重阳投资表示，去地产化过程中，无风险利率持续下行，大量居民财富缺乏好的投资渠道。这些资金能否进入股市，短期取决于投资者的风险偏好，中长期取决于制度建设和市场生态。“短期来看，在宏观政策持续发力推动市场风险偏好快速回升的同时，流动性宽松将是支撑2025年市场向好的重要因素。中期来看，把这些‘短钱’转化为‘长钱’，需要市场持续提供正的股东净回报。我们测算，2024年A股和港股的股东净回报率已经达到甚至超过海外成熟市场水平，股市吸引更多长钱入市的条件初步具备。”
在投资策略上，重阳投资称，保持乐观、但不冲动。中国股票市场调整的时间和空间都已非常充分，股东回报提升，市场的价值底非常坚实；但经济长期积累的各种问题不会因为政策刺激而很快得到解决，经济和企业盈利走出“丛林”仍需时间。因此，选股上，思路是“立足价值、眺望成长”。目前高息股股息率相对无风险利率的利差再次回到合理区间，无风险利率下行背景下高息股具有吸引力。成长方向上，主要看好泛科技、先进制造、创新药和消费。
仁桥资产夏俊杰：
看好内需消费、港股红利等，关注通胀走势
仁桥资产总经理夏俊杰表示，尽管机遇与风险并存，但2025年中国的股票市场仍然是可为的。
第一，重视内需消费方向的复苏。医药、部分食品饮料、农业、航空酒旅、家居、汽车服务等行业都存在机会。消费应该是2025年政策最确定也是最重要的发力点。刺激内需是稳经济的最重要手段，也是中长期政策的必然选择，而2024年内需各行业的低基数也给政策实施留出了空间。国内消费龙头公司的护城河和经营韧性还是存在的，最关注那些有强周期色彩的消费品或是渗透率仍不高的服务型消费，长远来看，服务型消费仍大有可为。另外，互联网平台公司也会受益于内需的复苏，更关注在新技术、新方向上的突破，如AI的赋能，以及在履行社会责任方面的更好表现。
第二，港股继续跑赢A股，红利ETF最具性价比。因为前几年的下跌让港股公司跌出了很好的性价比，判断这是港股新一轮趋势的转折点，2025年会继续跑赢A股。那些有意愿、有能力为股东提供稳定高回报的公司注定是未来的稀缺资产，其长期股息回报率也大致会向长期国债的收益率靠拢。
第三，债券资产从单边牛市走向双边波动。始于2018年，至今债券资产的单边牛市已经走过了第六个年头。所有的金融产品都会有周期，债券也不会例外。
责任编辑：钟齐鸣_NF5619