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来源：银河期货

银河期货首席策略师  沈恩贤

期货从业证号：F3025000

投资咨询证号：Z0013972

焦煤：低位下跌动能减弱，操作不宜过度杀跌。

当前现货价格也尚未企稳，部分钢厂提降第六轮，预计近日能够落地；焦煤价格继续偏弱运行，竞拍成交一般。由于市场对于焦煤供给偏宽松认知较为一致，下游冬储补库积极性一般，煤矿及贸易商库存压力较大，上中游焦煤库存依然承压，议价权偏弱。焦煤整体处于以价换量阶段，现货价格表现依然偏弱。山西中硫煤折盘面1220元/吨，蒙5折盘面1168元/吨，蒙3折盘面1058元/吨，澳煤折盘面1398元/吨。6日唐山市场主流钢厂计划对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，2025年1月8日零点执行。【汾渭信息】印尼统计局最新数据显示，2024年11月份，印尼焦炭出口量接近80万吨，同比大增超4倍，环比增幅超40%，创历史月度出口量新高。数据显示，11月份，印尼焦炭出口量为78.94万吨，同比增长429.1%，环比增长40.78%。临近年底部分钢厂因环保因素减产及进入年底检修阶段，钢厂高炉日均铁水产量225.2万吨，为9月以来最低，同比去年增加7.03万吨，增幅扩大至3.2%。成材端窄幅下行，负反馈行情再起，钢厂向上游寻求利润空间情绪走高。焦炭的第五轮提降落地执行之后，全国30家独立焦化厂吨焦盈利下降37元/吨至-3元/吨，时隔3个月后再陷亏损，但上周独立焦企产能利用率微增，日均产量增加至65.94万吨。因焦企供货积极，钢厂焦炭库存被动加高，上周环比增加1.52%至654.93万吨。焦企销售压力增加，厂库进一步累积2.35%至93.28万吨，叠加港口库存环增逾2%，焦炭综合库存增加至950.78万吨，创4月下旬以来最高，令期现货价格承压。

焦煤方面，产地元旦前停产煤矿恢复正常生产，蒙煤甘其毛都口岸通关车数恢复高位，整体进口补充依旧充足。即便年底安监形势加强，焦煤供应有所收缩，但贸易环节与独立洗煤厂参与度降低，且钢焦企业维持低库存策略，市场悲观情绪不减。上周独立焦企炼焦煤库存微降，钢厂炼焦煤库存环增1.11%至784.33万吨，同比减少，而洗煤厂及煤矿炼焦煤库存继续累增，港口库存增加2.29%至894.28万吨，刷新近3年新高，炼焦煤综合库存增至3115.74万吨，为2022年4月以来最高水平。在焦煤供需基本面呈宽松的格局下，高库存迫使国内炼焦煤价格继续下跌再创新低。随着原料端持续让利，成本弱支撑也致使焦炭市场仍有进一步下行风险，预计本周焦炭将进行第六轮提降，负反馈预期升温。

总体看来，短期双焦供需不会有太大的改观，焦煤价格虽然跌至近几年低位，但蒙煤供应仍然有增量，而且国内煤矿也没有明显减产现象，依然面临着供给及库存上的压力，但考虑到随着春节的临近，后期煤矿停产放假，现货价格往下空间也不大；宏观上当前市场处于政策空窗期，市场缺乏预期，且还面临着海外的压力，盘面反弹缺乏推动力。

策略建议 

操作上原有空单继续持有并设好止盈，也可以在下探时逢低减持。新单长线不宜过度杀跌，待反弹后逢高短空。长线做多时机尚不成熟，但春节后需求旺季到来焦煤有回升机会。