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中国银河证券研究

核心观点

本周A股行情:(1)本周(2024年12月30日-2025年1月3日,其中周三休市),全A指数下跌7.00%。上证50、沪深300、上证指数、北证50相对跑赢全A指数。其中,周一在金融板块带动下市场小幅上行,周二以来市场震荡调整。(2)从风格来看,本周中证1000跌幅大于沪深300,大盘股防御属性相对较强。消费、稳定、周期、金融风格跌幅小于全A指数,而成长风格下跌9.23%,跌幅靠前。(3)从行业来看,本周31个行业均录得下跌。跌幅较窄的前三个行业依次为煤炭、石油石化、银行,跌幅分别为1.61%、2.43%、2.75%。计算机、国防军工、通信行业跌幅较深。

本周资金流向:(1)本周A股市场成交额先升后降,整体交投活跃度较上周下行。日均成交额为13347.0亿元,较上周的日均成交额减少443.86亿元;日均换手率为1.6710%,较上周的日均换手率小幅下降0.01个百分点。(2)本周北向资金日均成交额为1828.93亿元,较上周上升234.46亿元。截至周四,融资余额和融券余额均下降。其中,融资余额18471.11亿元,较上周五下降193.22亿元;融券余额100.01亿元,较上周五下降4.03亿元。(3)本周新成立基金15只,发行份额为116.80亿份,环比减少198.17亿份。其中,权益类基金共有14只,发行份额99.63亿份,环比减少48.52亿份,本周份额占比85.30%,较上周上升38.26个百分点;本周新发行债券型基金1只,发行份额17.17亿份,环比减少139.15亿份,占比14.70%。

本周估值变动:本周A股宽基指数估值整体下行。截至2025年1月3日,全A指数的PE(TTM)估值较上周五下跌6.02%至17.72倍,处于2010年以来49.95%分位数,处于历史中等水平;全A指数的PB(LF)本周下跌6.03%至1.51倍,处于2010年以来9.14%分位数水平,处于历史低位水平。全A股债利差为4.0404%,高于3年滚动均值(3.2678%),处于2014年以来从低到高94.69%分位数水平。

未来投资展望:当前A股市场估值处于历史中等水平,一方面,随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策加力推出,经济基本面呈逐步改善态势。另一方面,特朗普当选美国总统后,美国对华政策面临较大不确定性,短期带动投资者风险偏好下降,但中长期看,中国经济基本面和A股盈利情况主要取决于国内政策加力方向与政策力度。展望后市,A股有望震荡上行。配置方面,重点关注以下几个领域:(1)基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求的科技创新主题。(2)涉及大规模设备更新和消费品以旧换新的“两新”主题。随着消费品以旧换新工作持续推进,带动汽车、家电、家居家装等重点消费品销量快速增长,有利于带动业绩复苏,同时,大消费板块目前估值处于历史中低水平,投资价值较高。(3)继续看好避险属性较强的红利板块,重点关注央国企。

风险提示

国内政策力度及效果不及预期风险;地缘因素扰动风险;市场情绪不稳定风险。

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