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2025年美股开局不利，三大股指创2016年以来最差同期表现。

去年12月美国就业增长意外加速，同时引发了新的通胀担忧，而美债持续走高令风险偏好面临压力，衡量市场波动性的芝加哥期权交易所恐慌指数VIX过去一周大涨21%。随着最新通胀数据即将公布，以及第四季度财报季来临，下周美股市场波动性预计可能将保持高位。

美联储降息预期回落

作为上周最受关注的数据，美国劳工部去年12月新增非农就业人口意外加速至25.6万，失业率降至4.1%。比预期更热的就业增长可能转化为更快的经济扩张，导致物价上涨。

与此同时，通胀预期也显示担忧。密歇根大学1月调查显示，一年期通胀预期为3.3%，较去年12月的2.8%大幅上升，为2024年5月以来的最高水平，而五年期通胀预测从3%加速至3.3%。

市场普遍认为，为了遏制仍在上升的通胀，美联储可能被迫在今年的降息问题上采取更为保守的立场。牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，私营部门服务业就业人数的增长推动了就业岗位上升，（去年）12月以来的就业指标自始至终都很稳健，并支持美联储的观点，即2025年降息速度放缓是合适的。

中长期美债收益率走高，与利率预期关联密切的2年期美债周涨11.5个基点至4.394%，基准10年期美债周涨17.7个基点至4.772%，创近一年新高。根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具，交易员预计美联储将在6月首次降低借贷成本，然后在今年剩余时间保持稳定。

未来一周投资者将密切关注月度消费者价格指数的发布，如果该指数高于预期，可能会引发进一步的波动。投资机构Allspring高级投资组合经理克罗海特（Bryant Van Cronkhite）表示：“这样的话市场将出现明显的抛售，因为美联储可能突然不仅不会降息和支持市场，而且实际上会加息。”

施瓦茨向第一财经记者表示，联邦公开市场委员会（FOMC）去年12月会议的纪要凸显了美联储面临的挑战，已经开始讨论并考虑即将上任的特朗普政府的一些财政、贸易和移民政策。随着对政策影响的进一步明确，美联储的前景将随之发生变化。他预计，1月美联储将按兵不动，但会继续观察数据走向，避免给出未来路径的更多线索。

资金离场观望

美股新年开局不利，三大股指周线两连阴。随着就业数据重挫降息预期，风险偏好受到影响。

道琼斯市场统计显示，过去一周板块跌多涨少。房地产重挫4.1%领跌，科技和金融板块下跌超2.5% 。CES电子展的影响并未持续，权重科技股先扬后抑，微软800亿美元数据中心投资和富士康去年12月的经营数据一度点燃市场，但随后美债收益率走高打压估值，有关芯片出售限制的传闻引发市场担忧。国际油价助推能源板块上涨0.9%领跑，医疗保健和材料板块是另外两个上涨的行业。

由于美联储利率轨迹的不确定性和即将上任的特朗普政府即将出台的关税政策，投资者离场观望。伦交所（LSEG）向第一财经记者提供的数据显示，近一周美股基金净流出50.5亿美元，相对避险的货币市场基金“揽金”561.9亿美元，创近一个月新高。

摩根大通表示，虽然股市强劲上涨所面临的风险正在增大，但是在经济强劲增长的背景下，出现熊市下行的“可能性极小”。“标普500指数连续两年上涨超过20%之后，美国股市可能出现4%-5%甚至10%的回调，但在GDP高于趋势水平的背景下，牛市仍然完好。”小摩全球市场情报主管泰勒（Andrew Tyler）在客户报告中写道。

投资者下周将关注通胀数据，此外，新财报季将拉开帷幕，摩根大通、富国银行、花旗集团、美国银行和摩根士丹利等华尔街大行将率先公布业绩。作为重要晴雨表，外界也将关注各行CEO对于经济前景的看法。

嘉信理财在市场展望中写道，债券收益率上升是市场波动罪魁祸首，10年期美债收益率处于14个月高点，背后原因是强劲的经济数据和通胀担忧。好消息是经济强劲，这可能有助于企业盈利增长，美国经济在过去几年中已经证明，它可以在更高的利率环境中保持稳定。市场担心的是收益率上升的速度以及未来几个月是否会继续走高。债券收益率上升对股票有几个负面影响：借贷成本上升、金融环境收紧、股票风险溢价吸引力降低和糟糕的市场广度。

该机构认为，从看涨的角度来看，技术指标近期超卖，存在反弹的需求。如果10年期国债收益率能够回落到4.70%以下，这将成为接下来股市反弹的催化剂。短期内方向尚不明朗，市场方向取决于通胀数据和随后对债券收益率的反应。