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1月8日,国家发改委、财政部印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。在券商看来,较2024年“两新”政策,2025年政策补贴资金更多、力度更大、范围更广、机制更优,预计政策将更加显效发力,带动内需成为2025年宏观经济的积极发力点。
回顾2024年,“两新”政策成效显著,尤其以旧换新补贴拉动效果明显。根据中信建投证券首席策略官陈果测算,仅就限额以上家电、家具、汽车企业而言,约1500亿元以旧换新补贴拉动其2024年8—11月零售额的增量约2000亿元,线性外推到2024年12月有望拉动超2500亿元。就市场表现看,2024年申万乘用车指数、白色家电指数年涨幅分别达30.5%、39.1%,显著跑赢大市。
对于2025年“两新”政策,陈果认为,补贴加码发力态度明确,目前已安排近千亿元资金做好延续工作,结合内外部环境综合判断,补贴规模值得期待。中金公司判断,2025年以旧换新加力扩围,可能超过2010年成为消费品补贴强度最大的一年,或对社零总额形成较为明显的提振。
从投资角度看,以2024年政策效果推演,在以旧换新方面,陈果预计消费电子将获明显增量需求,对汽车、家电补贴的扩容,也有望缓解投资者前期对于两者需求前置的担忧。设备更新方面,可重点关注“政府+央国企”主导的电子信息领域设备更新项目等补贴增量,商用车及动力电池、农机的补贴范围和金额扩容,有望实现更好成效。
分领域看,中信证券宏观与政策首席分析师杨帆表示,乘、商用车报废补贴范围扩大至国四标准,超市场预期。坚定看好政策刺激下汽车板块2025年需求释放,重点推荐汽车子板块头部标的。预计家电行业将持续受益于本次政策,建议关注内销高占比和零部件企业。
中金公司预计,汽车方面,受益于更新置换支撑、政策催化发力、出口需求稳健,2025年商用车行业景气度有望改善;当下商用车板块估值处于历史中枢偏低水平,股息收益率处于较高水平,预计后续有望进一步提升分红派息比例、持续改善股东回报。家电方面,2025年家电国补延续背景下,中性预期全年将有800亿元—1000亿元补贴,或保证家电零售板块业绩增长10%左右。轻工零售领域,随着新一轮以旧换新政策落地,中金公司看好家居和3C类消费回暖。