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美国银行认为,在经历近期大涨后,美元的名义和实际有效汇率均达到数十年高位,在G10货币中被严重高估。展望今年,美元汇率或呈现“前高后低”分化走势,具体路径和时间取决于美国政策细节。

美国银行分析师在1月8日的研报中表示,本轮美元上升周期始于2011年中期,是近几十年来持续时间最长的一轮美元升值。

自去年美国大选后,美元汇率从高位进一步走强。9月大幅降息后强劲的数据引发美联储政策预期重估,以及共和党大获全胜共同推动了美元升值。到去年年末,美元实际有效汇率(REER)处于五十五年高位,名义有效汇率(NEER)也达到三十年来最强水平。

目前美元已被显著高估。国际货币基金组织的REER均衡模型显示,美元已被高估18.5%,高估水平几乎是过去三十年中最高的,仅次于2022年能源危机时的19%高估水平。美银内部的BEER(行为均衡汇率)模型估算,美元的高估程度甚至达到26%,远高于2022年22%的高估水平,也是过去三十年中的最高点。

从G10货币的REER来看,美元的高估程度也非常显著。按照REER的二十年平均偏离值、IMF的REER模型和美林的BEER模型,美元均为最被高估的货币。瑞士法郎(紧随其后,而日元和北欧货币(如挪威克朗和瑞典克朗)则最被低估。即便仅以过去十年均值为基准,美元的高估程度依然最为突出。

展望2025年,美银认为美元汇率或呈现“前强后弱”的走势。短期内,受美国通胀政策(尤其是关税政策)的推动,美元将保持强势,但随着这些政策对美国经济造成损害,同时世界其他地区做出相应反应,美元将在今年晚些时候走弱。

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