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要点

事件：1月7日 凯伦股份 公告《关于签署股权收购框架协议暨关联交易的公告》，拟以现金方式收购苏州佳智彩光电科技有限公司51%的股权，最终交易价格不高于5.1亿元。同时，本次交易项下苏州佳智彩光电25-27年业绩承诺期内累积实现的扣非归母净利不低于2.4亿元，且另附带现金方式的业绩补偿。

拟不超过5.1亿现金收购苏州佳智彩51%股权，25-27年承诺累积扣非归母净利不低于2.4亿元。公司与苏州矽彩光、苏州和彩、苏州源彩以及苏州佳智彩的实控人陈显锋先生签订了《关于收购苏州佳智彩光电科技有限公司控股权之框架协议》、《关于收购苏州佳智彩光电科技有限公司控股权之框架协议的补充协议》。公司以支付现金的方式购买目标公司不高于51%的股权。同时，公司控股股东凯伦控股、实控人钱林弟先生及其一致行动人绿融投资与苏州矽彩光电、陈显锋先生签订了《股份转让协议》，约定凯伦控股、钱林弟先生、绿融投资拟通过协议转让方式向苏州矽彩光电、陈显锋先生合计转让公司股份5363.4万股，占公司总股本的14.5%。其中，凯伦控股/钱林弟/绿融投资拟分别转让2510/600/2253.4万股，分别占公司总股本的6.8%/1.6%/6.1%。本次交易完成后，苏州矽彩光电持有上市公司9.2187%的股份，陈显锋先生持有上市公司5.2664%的股份。此外，各方确认目标公司100%的股权价值不高于10亿元，亦即最终交易价格不高于5.1亿元；且25-27年业绩承诺期内累积实现的扣非归母净利不低于2.4亿元，并另附带现金方式的业绩补偿。

苏州佳智彩是光、机、电一体化系统提供商，核心技术及产品均量产华为、荣耀、OPPO等产品。根据苏州佳智彩官网，公司专业从事显示面板、新能源及半导体行业光、机、电测试及生产解决系统、工艺设备和软硬件研发、集成生产、销售与服务；其核心技术及产品均已用于量产华为、荣耀、OPPO、VIVO、摩托罗拉、Nova等产品。公司长期专注与深耕“超高分辨光学成像技术”、“智能图像处理技术”、“大数据分析与机器学习技术”、“机器视觉自动化”技术、“精密光学检测与修复”、“芯片功能验证系统”、“FPGA选型”以及“电源管理”等领域技术，不断深耕显示面板检测及修复设备的研发制造，并致力于实现半导体量检测装备国产化，力争做产业中自主创新的赋能者。

盈利预测、估值与评级：公司收购的苏州佳智彩有望成为未来新增长引擎，考虑到主业仍有压力，我们维持公司24-26年归母净利润预测为-0.22/0.87/1.11亿元，维持“增持”评级。

风险提示：行业价格战加剧，下游需求疲软，原材料价格上涨风险，收购整合进度不及预期。