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【报告导读】
1.以旧换新政策显著提振内销，出口端延续强劲。
2.2025年行业展望：家电内销将持续受益于政策刺激，出口端发挥全球供应链协调能力，能够应对美国关税政策风险。
以旧换新政策显著提振内销，出口端延续强劲。中央资金加持下的“以旧换新”政策持续发力，根据商务部全国家电以旧换新数据平台，截至2024年12月6日，以旧换新活动带动家电销售2019.7亿元，政策效果显著。政策提振下，消费信心逐步恢复，更新需求引领内销，2024年1-10月家电社零达7908.0亿元，同比增长7.8%。出口方面，欧美家电走出去库周期，新兴市场迅速成长，2024年1-10月我国家用电器累计出口额达837.49亿美元，同比增长14.05%，增速较2023年提升5.8个百分点，出口端表现靓丽。
2025年行业展望：家电内销将持续受益于政策刺激，出口端发挥全球供应链协调能力，能够应对美国关税政策风险。内销方面：虽然国内消费面临购买力和人口结构变化的压力，但坚定而积极的政策刺激将支撑家电内销基本盘，其中空、冰、洗更新需求庞大，我们测算2025年主要品类换新销售额有望达到2024.39亿元；此外，新兴品类方面，扫地机产品功能已适合大规模推广，渗透率有望快速提升，数字技术融合也会为家电产品升级带来更多惊喜，与传统产品换新共振，拉动家电内销同比增长5%以上。出口方面：受美国关税政策风险影响，家电产业全球供应链将寻求再平衡，我们测算2024年家电出口增速或将放缓至5%，投资者更应关注具备国际化竞争力、全球化产能协调能力的家电龙头，其中美的、海尔、海信、TCL等大家电头部企业已经具备广泛的全球化供应链布局，经营韧性有望显现。
投资建议
全球化是家电产业的长期增长点，政策刺激是家电内需的稳定因素。此外，随着国内政策利好释放，内销占比较高、过去增速受损的企业将迎来业绩改善；科技创新引领变革，AI、AR、VR等技术与产品的融合也将受市场关注，部分主题性投资标的有望走出行情。我们建议投资者把握两条主线：1）全球竞争力强、充分受益于以旧换新的大家电龙头；2）处于激烈竞争、龙头角逐赛最后阶段的清洁电器市场，我们预计2025年下半年会迎来市场出清和格局优化。
风险提示
1、中国消费补贴力度不及预期的风险。2、美国关税政策变化的风险。3、市场竞争加剧的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2024年12月31日发布的研究报告《【银河家电】行业深度_家用电器_2025年度策略_内外兼修行致远，倚得东风势更强》
分析师：杨策
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。