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每经记者 可杨    每经编辑 董兴生    

截至1月8日收盘，寒武纪（SH688256）股价前一个交易日涨停的基础上再次创下新高，报收726.00元/股，涨幅为1.11%，市值为3031亿元。同日，AI芯片行业继续有所表现，海光信息（SH688041，股价149.89元，市值3484亿元）涨幅为1.55%，澜起科技（SH688008，股价66.82元，市值764.95亿元）涨幅为0.62%。

寒武纪此次股价上涨，延续其2024年底以来的强劲涨势。自2024年11月被纳入上证50指数后，该公司股价震荡走高。

《每日经济新闻》记者注意到，作为“AI芯片第一股”，自2020年上市以来，寒武纪股价走势一直备受瞩目，其起伏不定的表现，也在一定程度上诠释了AI芯片行业的高波动性。尽管寒武纪近年来深陷业绩亏损、营收增速放缓以及大客户依赖等困局，但AI概念的持续火热和技术领先地位，使得寒武纪在2024年末重新获得机构资金青睐。

2024年末至今持续攀升

消息面上，美东时间1月7日至10日，全球科技盛会CES（国际消费类电子产品展览会）在美国拉斯维加斯召开，该展会是全球科技创新和消费电子行业的风向标。北京时间1月7日上午，英伟达CEO黄仁勋发表演讲，此外，英特尔首款Intel 18A制程芯片在会上亮相，确认下半年发布。截至1月7日收盘，AI芯片板块涨幅居前。

自2024年末至今，寒武纪股价持续攀升。2024年11月29日，寒武纪被调入上证50指数后，其市值更是直奔3000亿元。Wind数据显示，2024年全年，寒武纪共有119个交易日股价上涨。

值得注意的是，在这一轮股价狂飙之前，寒武纪经历了一场“寒冬”。

《每日经济新闻》记者注意到，2023年9月末，寒武纪公告称，当年3月至6月，其创投股东国投创业基金“清仓式”减持约739.87万股，占公司总股本的1.776%，减持金额约14.82亿元。彼时，AI赛道正因生成式人工智能的火热备受关注，寒武纪创投股东减持，成为市场争议焦点，寒武纪股价也在2023年末一路下跌。

这并非寒武纪首次面临大股东变动，在2022年三季报中，科大讯飞从寒武纪十大流通股东中消失；2023年三季报披露时，阿里创投也退出前十名单。

此外，2024年1月30日，寒武纪发布业绩预告，尽管亏损有所收窄，但仍未显现扭亏迹象。公告发出后，寒武纪股价在2024年2月跌破100元关口。

登陆资本市场后，寒武纪的股价表现始终伴随市场信心起伏不定。

2020年7月20日上市首日，寒武纪股价大涨229.86%至212.4元/股，而后迎来长达两年的震荡下行，最低跌至2022年4月的46.59元/股。2022年底，AI领域因Chat GPT全球爆火迎来新一轮资本热潮，作为国产AI芯片行业的代表企业，寒武纪股价借势回升，2023年股价一度突破200元/股。然而，这一趋势同样未能持续，2023年底开始回调，直至2024年初开启“陡峭式”上涨。如今，寒武纪的股价从年初的100元水平攀升至当前的700多元。

与此同时，随着AI板块再度走强，大量机构资金加速流入。Wind数据显示，截至2024年9月末，寒武纪十大流通股东中，华夏上证科创板50、易方达上证科创板50、华夏国证半导体芯片等基金对其加仓，4只基金持股占流通股比例达到8.25%。

研报提示库存滞销风险

股价节节攀升的反面，寒武纪近年来的财务数据却显得黯淡，持续亏损、营收增速放缓，以及对大客户的过度依赖等问题，已成为市场对其发展的主要关注点。

《每日经济新闻》记者注意到，2021~2023年，寒武纪的营收基本维持在7亿元左右，增长近乎停滞，亏损持续高企，归母净利润分别为- 8.25亿元、- 12.57亿元、-8.48亿元。2023年年报显示，尽管亏损幅度有所收窄，但整体表现仍然承压。

2024年前三季度，寒武纪交出了一份可以略微提振信心的“成绩单”。2024年前三季度，寒武纪营收为1.85亿元，同比增长27.09%；净亏损7.24亿元，同比亏损缩窄。2024年三季度，寒武纪实现营收1.21亿元，同比增长284.59%，展现出一定的增长势头。

德邦证券在2024年11月发布的研报中表示，观察到寒武纪预付款项大幅增长，其反映了公司未来积极的生产规划，彰显良好的增长预期。截至2024年三季度末，寒武纪预付款项达到8.5亿元，环比二季度末增加3亿元。此外，截至2024年三季度末，公司存货规模达到10.2亿元，环比二季度末增加7.8亿元，推测是采购原材料有所增加。

德邦证券还表示，从寒武纪历年财务数据观察，四季度通常是公司的交付期与业绩释放期，公司存货和预付款项大幅增长是公司四季度业绩的积极指引，随着存货与预付款项逐步结转至成本，公司收入放量可期。

与此同时，过高的存货水平可能意味着销售转化压力增加，尤其在AI芯片行业竞争激烈、下游需求变化快的背景下，库存滞销风险不可忽视。

从营收结构看，自从智能计算集群系统业务成为主要营收来源后，寒武纪的“大客户依赖症”表现明显。

2021年与2022年，寒武纪第一大客户分别是江苏昆山高新技术产业投资发展有限公司、南京市科技创新投资有限责任公司，其销售额占年度销售总额比例分别为62.46%、60.81%。2023年年报显示，寒武纪前五名客户中，第一名、第二名为新增客户；第四名、第五名为公司往期客户新进前五，其中，第一大客户销售额占年度销售总额比例达到65.88%。

“大客户依赖”表现明显，且第一大客户连年变动，也让寒武纪未来的营收表现充满不确定性。