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12月26日，北交所官网显示，常州百瑞吉生物医药股份有限公司（以下简称“百瑞吉”）公开发行股票并在北交所上市的申请获受理，中金公司为其保荐机构。

作为老牌防粘连医疗器械生产商，百瑞吉为了避免集采的影响以及对单一产品依赖的风险，选择入局美妆日化赛道。但与诸多药企跨界遇到的难题一样，尽管百瑞吉有着药企的背景以及华熙生物的原料供应，但在高额品牌推广费的投入下，护肤品业务仍难以获利。

医疗器械跨界护肤品，华熙生物为原料供应商

招股书显示，百瑞吉成立于2008年，专注于生物医用材料研发、生产和销售，同时也少量从事功效护肤品的生产及销售业务，是一家跨足美妆赛道的药企。

百瑞吉的主要产品可分为医疗器械产品和功能性护肤产品两大类，核心产品为防粘连医疗器械，广泛应用于宫腔、盆（腹）腔及鼻（窦）腔等术后创伤修复领域。2021年起，百瑞吉开始发展功能性护肤业务，以玻尿酸为主打成分，推出了主打敏肌抗老功效的护肤品牌VITREGEN（维缇芮生）。

2021年至2023年及2024年上半年（以下简称“报告期”），百瑞吉的营业收入分别为1.20亿元、1.51亿元、1.98亿元、1.17亿元；净利润分别为1552.32万元、3106.44万元、5007.84万元、3060.82万元；主营业务毛利率分别为80.51%、82.41%、81.61%、83.72%。

医疗器械产品为百瑞吉营收的主要构成部分，占比达八成左右。报告期内，收入分别为1.11亿元、1.24亿元、1.54亿元、9380.90万元，占各期主营业务收入比例分别为92.08%、81.94%、77.75%、80.17%；毛利率分别为82.33%、82.86%、84.17%、85.39%。

其中，宫腔用交联透明质酸钠凝胶（宫腔领域）产品是公司最主要的产品，收入分别为9831.38万元、1.13亿元、1.30亿元、7972.90万元，占比分别为81.81%、74.85%、65.59%、68.13%。

2018年，国家卫计委等部门明确实行高值医用耗材分类集中采购，逐步推行高值医用耗材购销“两票制”。截至本招股说明书签署日，在百瑞吉的销售区域内，陕西省和青海省的部分地区推行包含防粘连材料在内的高值医用耗材的“两票制”，公司的防粘连材料产品已在河南省被纳入集中采购。

百瑞吉表示，未来，公司主要产品面临在更多省市被纳入集采范围、无法中标、销量缩减或价格大幅降低等风险。此外，公司其他防粘连产品仍处于市场开拓阶段，尚未形成较大规模的收入。

因此，为了避免对单一产品依赖的风险，2021年起，百瑞吉开始拓展美妆赛道，主要产品有舒缓润泽菁护面膜、屏障强韧保湿面霜等，产品主要通过电商平台（天猫、抖音、小红书等）开设店铺进行直销，线下销售为辅。

抖音平台显示，VITREGEN维缇芮生官方旗舰店粉丝为5.4万人，产品总销量为38.1万件，销量最高的单品为249元/50ml的干敏/油敏保湿面霜，显示已售3.9万件，位居抖音护肤面霜好价榜TOP3。

值得一提的是，百瑞吉护肤品中的主要成分玻璃酸钠主要采购自玻尿酸原料“龙头”华熙生物。报告期内，来自华熙生物的采购额分别为148万元、155.16万元、146.70万元、100.28万元，占比分别为7.47%、6.37%、6.15%、5.66%，华熙生物也由此成为公司前五大供应商之一。

加大投入线上推广，护肤品业务仍亏损

虽有华熙生物加持，但功能性护肤品业务发展时间较短，收入占比较低，毛利率水平总体略低于医疗器械产品，目前仍处于亏损态势，三年半累计亏损4555万元。

报告期内，功能性护肤品业务分部的收入分别为951.56万元、2721.74万元、4409.46万元、2320.75万元，占各期主营业务收入的比例分别为7.92%、18.06%、22.25%、19.83%；营业亏损分别为1637.66万元、1255.38万元、923.39万元、738.65万元；毛利率分别为 59.28%、80.32%、72.65%、76.99%。

不过，要从TO B的医疗器械转型TO C的护肤品，在品牌营销和销售渠道方面存在诸多不同。

在功能性护肤品业务发展初期，百瑞吉为其开拓电商销售渠道，投入了大量资金用于线上营销推广，报告期内，百瑞吉的销售费用分别为4147.12万元、5844.50万元、6564.78万元、3609.77万元，销售费用率分别为 34.51%、38.77%、33.13%、30.85%。其中，通过天猫、抖音、小红书等电商平台开展功能性护肤品营销推广的线上推广服务费分别为1237.54万元、2140.44万元、2578.12万元、1429.38万元。

不过，仅就医疗器械业务而言，百瑞吉的销售费用却要低于可比公司。报告期内，公司医疗器械业务的销售费用占医疗器械主营业务收入的比例分别为25.68%、27.01%、21.82%、19.06%，约为2850.48万元、3349.24万元、3360.28万元、1787.99万元。

百瑞吉表示，医疗器械业务的销售费用率能够低于同行，主要就与销售渠道有关。公司的医疗器械产品主要采取经销模式，辅以少量直销。在经销模式下，经销商承担了部分推广职能，而可比公司因直销模式占比更高存在较多第三方CSO服务商推广费。

报告期内，经销模式的收入金额分别为1.08亿元、1.22亿元、1.54亿元、9361.21万元，占主营业务收入的比例分别为89.50%、81.14%、77.57%、80.00%，为公司的主要销售模式。

但功能性护肤品却主要以直销模式为主。报告期内，功能性护肤品通过直销模式销售的金额分别为905.45万元、2617.22万元、4254.80万元、2268.83万元；通过经销模式销售的金额分别为46.11万元、104.52万元、154.66万元、51.92万元。

相较于销售费用，百瑞吉在研发上的投入则要少得多。报告期内，公司研发费用分别为794.00万元、968.52万元、1351.22万元、809.01万元，研发费用率分别为6.61%、6.43%、6.82%、6.91%。同行业可比公司研发费用率的平均水平约为7.99%、7.60%、9.39%、9.40%，高于百瑞吉的研发费用率。

截至2024年上半年末，百瑞吉持有货币资金1.54亿元，现金储备充足，无短期借款；2024年上半年，经营活动产生的现金流量净额为3479.83万元，资金流动性良好。

本次百瑞吉拟公开发行募集资金约3.50亿元，拟使用2.99亿元投向可吸收可降解生物医用材料产业基地建设项目、5060.96万元用于可吸收可降解生物医用材料研发中心建设项目。

截至本招股说明书签署日，舒晓正直接持有百瑞吉27.84%的股份，并通过常州新跃、常州新栎合计控制公司32.36%股份对应的表决权，为发行人的第一大股东、控股股东及实际控制人。