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东北制药1月10日快速反弹

来源:国投期货

由于宏观情绪偏弱,近期钢材价格持续下行,自去年10月份以来,螺纹钢主力2505合约运行重心呈现逐步回落的态势。一方面,在前期利好密集释放后,当前阶段宏观政策处于空窗期,市场预期明显降温,由于去年9月底的脉冲式反弹幅度较大,钢价仍面临均值回归压力。另一方面,当前供需基本面依然乏善可陈,受天气因素影响,终端需求处于传统淡季,整体表现较为疲弱。在需求下滑、铁水回落的背景下,产业链负反馈压力仍反复冲击市场。而由于焦煤供应宽松,煤焦价格大幅下挫,不断创出近年来新低,铁矿石价格也从相对高位回落,钢价运行中枢跟随成本逐步下移。

图1:螺纹钢总库存(样本厂库+35城社库,万吨)

展望后市,随着春节临近,后期建材需求环比将加速下滑,并逐步达到全年冰点,板材需求也将有所回落,现货市场进入冬储累库阶段。从库存整体格局看,目前螺纹钢库存处于历年同期偏低水平,热卷库存也已经降至相对低位,市场潜在的冬储空间较大。不过由于近年来钢价表现低迷,运行中枢震荡下移,贸易商冬储收益欠佳,冬储积极性并不是太高。预计今年仍以被动冬储为主,投机性冬储规模相对有限,累库高点和去年大致相当。这就意味着,当前阶段为了应对需求环比下滑,钢厂仍将被动减产,铁水产量面临下行压力,但在库存水平偏低的背景下,预计继续下行的空间也相对有限。从另一方面看,由于产业链各环节冬储累库积极性不高,春节过后的需求旺季,市场整体去库压力并不会太大,对后期钢材价格仍有一定支撑。

图2:热卷总库存(样本厂库+33城社库,万吨)

总的来看,当前钢材市场自身供需矛盾并不算太大,整体呈现低需求、低供应、低库存、低利润格局。但市场对需求复苏信心仍相对不足,宏观情绪偏悲观,而煤焦价格尚未企稳,成本定价为主线的背景下,钢价运行中枢跟随下移,盘面短期依然承压,弱势中波动或加剧。拉长时间周期看,春节前后这段时间,现货市场的影响权重逐步下降,宏观预期仍是主导因素。在政策总体基调较为积极的背景下,后续利好措施有望继续出台,叠加产业链总体库存水平偏低,对钢价走势也不宜过分悲观。预计盘面调整过后仍有走强动能,强预期、弱现实格局下,上方高度仍受制约,整体呈现低位反复筑底的可能性较大。后期重点关注国内煤矿减产力度,地产销售好转持续性,以及宏观增量政策落地情况。

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