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（来源：民生证券研究院）

固收｜城投随笔系列：城投债提前兑付进行时

固收｜信用策略系列：绝对收益率掣肘信用利差？

汽车｜汽车行业事件点评：以旧换新国补出台 补贴范围扩大 

通信｜商业航天行业深度报告：手机直连卫星市场长坡厚雪，商用进程逐渐加速

电子｜汇顶科技（603160.SH）深度报告：新品突破汇势能，毛竹长成攀新顶

▍城投随笔系列：城投债提前兑付进行时

截至2024年12月31日，2024年拟提前兑付城投债规模为1001亿元。其中2-9月提前兑付节奏较为平缓，10月起开始逐渐上量，2024Q4占全年总量的40.37%。

本轮城投债提前兑付响应相对滞后，近2.4万亿置换债发行后，24Q4拟提前兑付城投债规模为404亿元，年后或有滞后形成的提前兑付高峰出现。

23Q4以来，以面值+补偿兑付的占比逐渐上升，此前以面值兑付为绝对主流的情况有所转变。

风险提示：

城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。

▍信用策略系列：绝对收益率掣肘信用利差？

某种意义上来看，绝对收益率是重要的，当基准利率进一步往下走带动信用品种收益也下调的背景下，波动率自然是在加大的，择时和负债端管理成了很重要的因素。

当前阶段信用利差或还是处于压缩区间，但更合适的策略还是渐进式参与；而对于超长信用债，还是要给予一份担忧在流动性和回调上，尤其是随着绝对收益率的持续压降，保护垫在减弱。

风险提示：

政策不确定性；基本面变化超预期；信息滞后或不全面的风险。

▍汽车行业事件点评：以旧换新国补出台 补贴范围扩大 

风险提示：

政策刺激效果不及预期；地方补贴推出进度不及预期；汽车行业竞争加剧。

▍商业航天行业深度报告：手机直连卫星市场长坡厚雪，商用进程逐渐加速

手机直连市场空间巨大，是卫星互联网迈向通用市场的核心方式

手机直连卫星目前主要有定制手机直连、存量终端接入、3GPP NTN技术这三种技术路径

商用进程方面，手机直连卫星将经历 “传统卫星+双模终端”-“传统卫星+融合终端”-“新建卫星+融合终端”三大发展阶段

建议重点关注我国卫星制造+地面系统+终端应用相关核心标的，重点推荐上海瀚讯、震有科技、海格通信

风险提示：

我国卫星发射进程不及预期，6G通信技术迭代不及预期。

▍汇顶科技（603160.SH）深度报告：新品突破汇势能，毛竹长成攀新顶

从触控龙头到引领指纹识别市场，历经千帆再起航。

压舱石业务触控芯片表现稳健，车规级产品持续突破。

指纹识别技术向超声波演进，开启新一轮产品周期。

其他芯片研发成果显著，量能将逐渐释放。

拟并购云英谷，发挥业务协同效应。

投资建议：

我们预计公司24-26年将分别实现营收46.80/58.83/65.21亿元，归母净利润6.42/8.74/10.22亿元，对应现价PE分别为54/39/34倍。我们看好公司在新品放量之下迎来基本面拐点，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：

下游需求不及预期；市场竞争加剧；新品渗透不及预期。

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