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一、资金面情况
2024年12月,央行开展逆回购操作33978亿元,MLF投放3000亿元;逆回购到期42308亿元,国库现金定存到期1200亿元,MLF到期14500亿元,共实现净回笼21030亿元。
12月资金面中上旬和年末跨年资金较为紧张,7天SHIBOR利率多数时间在1.70%附近,高于7天逆回购利率1.50%。1个月以上期限的SHIBOR利率显著走低,反映市场对于明年资金面宽松预期。
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
2024年12月,票据市场承兑发生额4.35万亿元,同比增长8%;贴现发生额3.42万亿元,也同比增长8%。贴现承兑比为79%,较上月小幅回落,与去年同期持平,除了月末市场总体上依然是供小于求。
2. 票据利率
12月,票据利率先升后降,月末再大幅翘尾。12月上旬,票据利率小幅上行,6个月期限国股银票转贴现利率从0.70%最高升至0.80%;12月12日开始在大行的持续买入下持续下行,6个月期限国股银票一度降至0.58%附近,创年内新低;12月26日起在大行规模收满后情绪立马反转,从底部开启大幅反弹,6个月期限国股银票连续三日大幅反弹至1.59%,三日涨幅达到101BP;2024年最后一天,在大行入场后票据利率应声大降,6个月期限国股银票下降29BP至1.30%。
三、票据相关资产收益率比较
12月,6个月期限国债、同业存单到期收益率均出现大幅下行,分别较上月末下降43BP、22BP,而票据利率收益率较上月末上行56BP,票据重新回到国债与同业存单利率中间的位置,月末票据与国债的利差为36BP,票据与同业存单的利差为-28BP。这是票据利率自4月以来首次回到国债利率上方。
四、宏观经济与政策分析
2024年12月,经济景气水平有所回升,尤其是非制造业景气度明显回升。制造业PMI为50.1%,较上月下降0.2个百分点,连续3个月位于扩张区间。非制造业PMI为52.2%,较上月大幅上升2.2个百分点,其中建筑业商务活动指数53.2%,比上月上升3.5个百分点;综合PMI为52.2%,较上月上升1.4个百分点。
房地产销售方面,12月商品房销售金额尚可,达到去年同期水平。据克而瑞的数据,今年12月TOP100房企销售总额4513.9亿元,同比持平。1-12月百强房企销售金额为3.88万亿元,同比降幅收窄至28.1%。
12月11-12日,中央经济工作会议召开,会议指出,当前外部环境变化带来的不利影响加深,我国经济运行仍面临不少困难和挑战,主要是国内需求不足,部分企业生产经营困难,群众就业增收面临压力,风险隐患仍然较多。
会议要求,要实施更加积极的财政政策。包括提高财政赤字率、加大财政支出强度、增加发行超长期特别国债等。要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能,适时降准降息,保持流动性充裕,使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
五、票据市场展望
回顾2024年12月的票据市场,一级市场票源供给较为充分,同时银行尤其是大行对于票据也是积极配置,票据利率低位徘徊;直至月末最后几天大行规模已满后,考虑到1月票据利率高开的一致性预期,票据利率开启大幅反弹,最终6个月期限国股银票转贴现利率收盘于1.30%。
展望2025年1月,信贷因素与票据供给依然是影响后续票据利率变动的两个核心因素,信贷因素影响可能更大。一方面,由于1月底春节的缘故,预计1月已贴现票据实际到期量在2.3万亿元左右,平均每个工作日贴现1200亿元可弥补到期,由于1月票据供给通常不高,银行还是有一定补到期压力;另一方面,按往年规律,每年1月都是信贷投放大月,今年1月信贷投放较2024年12月将明显改善,但是否好于2024年1月尚不确定。
1月首个工作日,票据利率高开28BP开局,6个月期限国股银票转贴现利率收盘于1.58%附近。你认为今年1月票据利率会如何走呢,1月末票据利率将收盘于什么区间?
注:票据利率指6个月期限国股银票转贴现利率
(转自:票风笔记)